麥格理重申華潤(rùn)啤酒(00291.HK)跑輸大市評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由13.1元降至12.7元，該行下調(diào)潤(rùn)啤2016-18年每股盈測(cè)10%至16%，意味仍有24%下行空間?，F(xiàn)價(jià)相當(dāng)於2017年預(yù)測(cè)市盈率29倍，企業(yè)價(jià)值11倍，較歷來平均值溢價(jià)10%，估值昂貴。

該行指華潤(rùn)啤酒提出「三供一」供股方案，按每股11.73元(較前收市價(jià)折讓約30%)，發(fā)行8.11億股，集資95億元，以收購(gòu)雪花啤酒余下49%股權(quán)。該行原以為集團(tuán)會(huì)全數(shù)以發(fā)債融資作收購(gòu)，惟現(xiàn)時(shí)進(jìn)行供股，料其後仍需融資近30億元，估計(jì)2017財(cái)年負(fù)債比率為17%(若發(fā)債融資則負(fù)債比率升至 108%)。盡管目前每年可節(jié)省約2.8億元利息成本，惟料2017財(cái)年每股盈利將被攤薄15%。

該行看淡內(nèi)地啤酒業(yè)，認(rèn)為銷量已接近飽和。該行又指，由於天氣不佳及雨水多，產(chǎn)品銷量停滯不前。再者，今年夏季將有多項(xiàng)矚目運(yùn)動(dòng)賽事，集團(tuán)料推廣費(fèi)用增加，因此麥格理料次季及第三季毛利率受壓。